01申購須知

①恒進感應（838670）

恒進感應（股票代碼：838670，申購代碼：889131）將于6月22日進行網(wǎng)上申購，發(fā)行總數(shù)為1700萬股，網(wǎng)上發(fā)行1360萬股，發(fā)行價20元/股，發(fā)行市盈率25.22倍，申購上限80.75萬股，無需配市值。

②超卓航科（688237）

超卓航科（股票代碼：688237，申購代碼：787237）將于6月22日進行網(wǎng)上申購，發(fā)行總數(shù)為2240萬股，網(wǎng)上發(fā)行538萬股，發(fā)行價41.27元/股，發(fā)行市盈率61.46倍，申購上限0.5萬股，頂格申購需配市值5萬元。

③盛幫股份（301233）

盛幫股份（股票代碼：301233，申購代碼：301233）將于6月22日進行網(wǎng)上申購，發(fā)行總數(shù)為1287萬股，網(wǎng)上發(fā)行367萬股，發(fā)行價41.52元/股，發(fā)行市盈率37.99倍，申購上限0.35萬股，頂格申購需配市值3.5萬元。

④德明利（001309）

德明利（股票代碼：001309，申購代碼：001309）將于6月22日進行網(wǎng)上申購，發(fā)行總數(shù)為2000萬股，網(wǎng)上發(fā)行2000萬股，發(fā)行價26.54元/股，發(fā)行市盈率22.99倍，申購上限2萬股，頂格申購需配市值20萬元。

02新股上市定位分析

①恒進感應（838670），深耕中高端熱處理市場超20年，屬國內第一梯隊企業(yè)。公司核心產(chǎn)品為中高檔數(shù)控感應淬火機床，屬于先進、節(jié)能的熱處理工藝。公司發(fā)展穩(wěn)扎穩(wěn)打，從開發(fā)關鍵性功能部件到整機制造，逐步成長為感應熱處理市場進口替代的主力軍。

業(yè)績表現(xiàn)：公司19-21年營收5079萬、9864萬、1.413億，CAGR為+67%，19-21年歸母凈利潤1572萬、3628萬、5434萬，CAGR為+86%。2021年毛利率54.03%，較20年增加1.77pct；凈利率38.46%，較20年增加1.68pct。主要因風機訂單量價齊升，及工程機械訂單的規(guī)模效應，公司毛利率穩(wěn)步提升。

要點分析：目前公司產(chǎn)品聚焦風電、工程機械和汽車工業(yè)三大領域，其中風電+工程機械收入占比超9成。公司在風電軸承領域先發(fā)優(yōu)勢明顯。于2008年切入，攻克并掌握大尺寸零部件的感應淬火核心技術，占據(jù)了大部分高端市場份額，與羅特艾德、新強聯(lián)、洛軸集團、天馬集團等龍頭企業(yè)合作時限均超10年。風機大型化趨勢+工程機械需求回升，報告期內公司實現(xiàn)業(yè)績高增。

隨存量結構待升級，舊設備替換需求的確定性強。熱處理屬于高能耗工序，目前國內熱處理設備存量約20萬臺，多為空氣介質爐、浴爐等爐類產(chǎn)品，能源消耗量高、對環(huán)境污染大。雙碳目標下，熱處理十四五規(guī)劃等政策對熱處理設備的節(jié)能、降耗、減排提出高要求，熱處理設備升級換代的市場空間可觀。國家高度重視高檔數(shù)控機床發(fā)展，熱處理設備迎進口替代的歷史性機遇?！吨袊圃?025》將高檔數(shù)控機床列為未來十年制造業(yè)重點發(fā)展領域之一，明確到2025年，高檔數(shù)控機床與基礎制造裝備國內市場占有率超過80%發(fā)展目標。目前國產(chǎn)高端數(shù)控機床系統(tǒng)市場占有率不足30%，國產(chǎn)伺服驅動電機市場占有率不足20%，高端市場仍有較大提升空間。擁有自主知識產(chǎn)權、成套先進技術的高端熱處理裝備制造企業(yè)，有望充分受益國產(chǎn)化+行業(yè)升級紅利。

②超卓航科（688237），公司主要從事軍用及民用航空器氣動附件、液壓附件、燃油附件和電氣附件的維修業(yè)務。目前，公司利用冷噴涂增材制造技術實現(xiàn)了對多型號戰(zhàn)斗機起落架大梁疲勞裂紋的修復再制造，已成為中國空軍裝備部下屬A、B基地級大修廠多型軍機起落架大梁疲勞裂紋修復再制造的唯一供應商。

業(yè)績表現(xiàn)：公司2019-2021年分別實現(xiàn)營業(yè)收入0.51億元、1.22億元、1.41億元，YOY依次為24.61%、139.10%、15.36%，三年營業(yè)收入的年復合增速50.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.11億元、0.64億元、0.71億元，YOY依次為56.64%、499.35%、10.16%，三年歸母凈利潤的年復合增速117.87%。2022Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.43億元，同比增長63.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.26億元，同比增長67.43%。成長性較好！

要點分析：隨著軍機裝備在國防建設的重要性日益凸顯，我國軍機數(shù)量有望持續(xù)增長，將為我國軍用航空維修與再制造市場提供廣闊的發(fā)展空間。公司專注于航空機載設備的維修，有望充分收益。隨著軍隊實戰(zhàn)化訓練的不斷深入，實兵實彈演習趨于常態(tài)化，重大演習演練任務常年不斷，軍機快速提質補量，同時耗損也在快速增加，對軍機性能、質量和完好率提出了更高要求，催生著極大的軍機維修需求。

公司是國內少數(shù)掌握冷噴涂增材制造技術并產(chǎn)業(yè)化運用在航空器維修再制造領域的企業(yè)之一，具有較高的行業(yè)地位。與傳統(tǒng)維修技術相比，被修復的結構件在冷噴涂增材制造過程中避免了焊接高溫等方式對基體材料的熱損傷等方式對基體造成的附加損傷，且修復后的結構件更具耐久性。公司憑借冷噴涂增材制造技術，成為了中國空軍裝備部下屬A、B基地級大修廠多型軍機起落架大梁疲勞裂紋修復再制造的唯一供應商，為我國軍方單位增加了數(shù)十萬飛行小時的飛行資源，創(chuàng)造了顯著的軍事效益和經(jīng)濟效益。

公司基于冷噴涂增材制造技術，加工生產(chǎn)高純度、高密度的旋轉濺射靶材，有效提高產(chǎn)品利用率和毛利率。公司利用冷噴涂增材制造技術的優(yōu)勢，研發(fā)出了基于冷噴涂成形的旋轉濺射靶材制造工藝，該工藝具有無元素氧化燒損、涂層內應力小、涂層厚度可控等特點。一般而言，平面靶材的正常濺射消耗量在35%到40%左右，而公司旋轉濺射靶材正常濺射利用率可達到 70%以上，使得公司的毛利率優(yōu)勢顯著。

超卓航科的可比上市公司選取靶材領域的江豐電子、阿石創(chuàng)，航空緊固件領域的愛樂達、邁信林，以及機載設備維修領域的海特高新、安達維爾。從可比公司情況來看，平均收入規(guī)模為7.43億元，平均市盈率為69.65X，平均毛利率為35.83%；相較而言，司的收入規(guī)模不及同業(yè)平均，毛利率則處于同業(yè)可比公司的高位區(qū)間。

③盛幫股份（301233），公司是一家專業(yè)從事橡膠高分子材料制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術企業(yè)，為汽車、電氣、航空等領域客戶提供高性能、定制化的密封絕緣產(chǎn)品。

業(yè)績表現(xiàn)：公司2019-2021年分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.44億元、2.72億元、3.12億元，YOY依次為11.29%、11.28%、14.70%，三年營業(yè)收入的年復合增速12.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.34億元、0.77億元、0.65億元，YOY依次為11.17%、126.35%、-14.82%，三年歸母凈利潤的年復合增速28.93%。2022Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.72億元，同比下降2.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.15 億元，同比下降27.46%。預計2022H1公司凈利潤同比變動-25.67%至-18.38%。

要點分析：下游汽車市場廣闊，配套零部件行業(yè)有望持續(xù)向好；同時，為順應汽車電氣化，公司積極在新能源汽車開展研究。根據(jù)中國汽車協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近年來中國汽車市場產(chǎn)銷量穩(wěn)居全球第一，預計未來國內汽車零部件行業(yè)也將持續(xù)向好。同時，公司又在新能源汽車高速油封、車橋防塵罩產(chǎn)品設計與材料開發(fā)等方面開展研究并取得相應的突破。

公司已成為汽車總成系統(tǒng)密封領域與電氣領域的專業(yè)供應商，深度綁定下游多家知名客戶。公司已成為上汽集團、上汽通用、長城汽車、吉利汽車、比亞迪、江淮汽車等整車廠的配套供應商；并與法士特、東風格特拉克、航天三菱等汽車零部件供應商建立了穩(wěn)定的合作關系；同時，公司積極拓展橡膠高分子材料在電氣領域，開發(fā)了施耐德、特銳德、雙杰電氣等電氣設備制造商客戶。

公司基于原有的技術積累，順利拓展進入航空和核輻射防護領域。公司已獲得開展軍品業(yè)務所必需的經(jīng)營資質以及EJ/T9001-2014核工業(yè)質量管理體系認證證書，并成為中航工業(yè)、中航發(fā)、中廣核和中核集團下屬企業(yè)的合格供應商，是少數(shù)可以生產(chǎn)軍用飛機及發(fā)動機橡膠密封件和核防護橡膠高分子材料制品的民營企業(yè)。

盛幫股份可比公司包括汽車領域的朗博科技、天普股份、中鼎股份，以及電氣領域的沃爾核材和長纜科技。目前，可比公司平均收入規(guī)模為39.08億元，平均市盈率為43.80X，平均毛利率為36.41%；相較而言，盛幫股份的收入規(guī)模相對較小，銷售毛利率則高于同業(yè)平均水平。

④德明利（001309），公司為一家專業(yè)從事集成電路設計、研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化應用的國家高新技術企業(yè)。自設立以來,公司的主營業(yè)務主要集中于閃存主控芯片設計、研發(fā),存儲模組產(chǎn)品應用方案的開發(fā)、優(yōu)化,以及存儲模組產(chǎn)品的銷售。

業(yè)績表現(xiàn)：公司2019-2021年分別實現(xiàn)營業(yè)收入6.46億元、8.35億元、10.8億元，YOY依次為-13.9%、29.28%、29.36%，實現(xiàn)歸母凈利潤3671萬元、7712萬元、9817萬元，YOY依次為20.45%、110.09%、27.29%，2022Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.48億元，同比增長15.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤1897億元，同比增長11.38%。

要點分析：公司高度重視自主創(chuàng)新，一直專注于集成電路的設計及商業(yè)化應用。自設立以來，公司主要聚焦于閃存主控芯片及存儲卡、存儲盤、固態(tài)硬盤等產(chǎn)品存儲管理應用方案的研發(fā)、設計，公司研發(fā)團隊主要人員均有超過十年的產(chǎn)業(yè)背景或集成電路研發(fā)經(jīng)歷，具備豐富的芯片設計研發(fā)經(jīng)驗。公司研發(fā)團隊通過多年的技術積累和研發(fā)儲備，形成了對海力士（SKHynix）、閃迪（SanDisk）、英特爾（Intel）和三星（SAMSUNG）等原廠存儲晶圓完善的控制管理優(yōu)化方案，并通過自主研發(fā)的閃存主控芯片、芯片固件方案，包括公司自研的糾錯算法、低功耗技術等自主IP，有效提高了公司對存儲晶圓的管理利用效率和產(chǎn)品穩(wěn)定性。

公司深耕存儲行業(yè)，尤其在存儲卡、存儲盤等產(chǎn)業(yè)鏈領域積累了豐富的行業(yè)資源和經(jīng)營經(jīng)驗，公司與存儲原廠、境內外封裝測試外協(xié)廠商、存儲產(chǎn)品渠道商及品牌商等建立了穩(wěn)定、信任的合作關系，通過與產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)協(xié)同、分工、合作，公司深度優(yōu)化整合行業(yè)生態(tài)系統(tǒng)內的市場資源和技術資源，并逐步形成了晶圓資源整合、主控芯片設計、固件方案開發(fā)、存儲模組銷售等覆蓋完善產(chǎn)業(yè)鏈條的芯片設計與運營公司模式，在此基礎上，公司通過將自主研發(fā)的以閃存主控芯片為基礎的存儲管理應用方案依托于價值量較高的存儲晶圓，以存儲模組銷售的方式實現(xiàn)利潤變現(xiàn)，最大化體現(xiàn)了公司技術方案的價值。公司系中國大陸在NANDFlash領域同時掌握持續(xù)、穩(wěn)定的存儲晶圓采購資源和主控芯片設計及芯片固件開發(fā)技術能力的少數(shù)芯片設計運營公司之一。

恒進感應，公司為本土稀缺感應熱處理設備供應商，掌握核心技術和自主知識產(chǎn)權，是國產(chǎn)替代主力。風電與工程機械需求交替，業(yè)績端迎快速增長，本次募投加碼主業(yè)產(chǎn)能，市場競爭力進一步提升。發(fā)行是市盈率24.66倍，低于行業(yè)平均市盈率26.65倍，建議申購。

超卓航科，公司是國內少數(shù)掌握冷噴涂增材制造技術并產(chǎn)業(yè)化運用在航空器維修再制造領域的企業(yè)之一，具備一定稀缺性，發(fā)行市盈率61.46倍，低于行業(yè)平均市盈率為69.65倍，建議申購。

盛幫股份，公司在橡膠材料密封、絕緣兩大功能應用領域的研發(fā)與生產(chǎn)方面積累了豐富的經(jīng)驗，確立了較強的競爭優(yōu)勢。發(fā)行市盈率37.99倍，低于行業(yè)平均市盈率43.8倍，建議申購。

德明利，公司深耕存儲行業(yè),尤其在存儲卡、存儲盤等產(chǎn)業(yè)鏈領域積累了豐富的行業(yè)資源和經(jīng)營經(jīng)驗。近年業(yè)績增長穩(wěn)定，發(fā)行市盈率22.99倍，低于行業(yè)市盈率26.34倍，建議申購。

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來源：飛鯨投研